Surpreendentemente, a performance da C10 é maior do que a dos fundos master que geram ela.

Motivos:

1) Alguns gestores, mesmo com plena convicção de que uma ação vai subir, não podem investir mais de 10% do patrimônio líquido na hipotética “barbada”. Seus próprios regulamentos os impedem, ao estabelecer limites de concentração em uma única empresa. Outros gestores da seleção, mesmo que não tenham tal restrição documentada, poucas vezes concentraram mais de 15% do PL em um único ativo durante esse período. Atribuímos esse fato à gestão do risco de concentração/liquidez deles. Já a 1ª posição da C10 frequentemente concentra  mais de 20% do valor da carteira.

2) Fundos master de FICs possuem uma pequena taxa de administração e pagam taxas para a B3 e corretoras. Alguns master são investidos diretamente por pessoas físicas, e nesse caso o efeito da saída de capital via taxas é ainda maior. Os recursos retirados do fundo deixam de render, com consequências relevantes no longo prazo pelo efeito dos juros compostos.

3) A performance da C10 equivale a uma carteira 100% comprada 100% do tempo. Mesmo que os fundos queiram fazer isso, eles não conseguiriam porque precisam ter algum caixa. Ao longo do tempo a diferença de rendimento do caixa e da carteira de ações acumula pelo efeito dos juros compostos.

4) Viés de sobrevivência. Fundos que acertaram suas grandes apostas e erraram suas pequenas apostas tendem a performar melhor e consequentemente têm uma maior chance de serem escolhidos para a seleção smart money. Mas vale lembrar que cuidamos para que esse efeito seja minimizado e que performance passada não é o único critério de seleção. Conheça os critérios no FAQ.

5) Fizemos um estudo estatístico que evidenciou que o consenso é sinérgico, ou seja, ele remove da C10 conjunta mais erros do que acertos individuais dos gestores. Durante o período estudado, que é bastante extenso, a C10 conjunta vai melhor do que a média das 10 maiores posições individuais de cada fundo. A diferença entre a quantidade de acertos e erros eliminados pelo consenso é marginal, mas acaba acumulando com o tempo.

6) Os gestores evitam deter múltiplos de 5% do total de ações das Companhias. O motivo é que cada vez que se cruza esses percentuais, seja para mais ou para menos, as Companhias informam imediatamente o fato para a CVM, expondo o movimento dos gestores publicamente. Por isso, é possível que haja alocações dos fundos abaixo do que eles estrategicamente gostariam. Esse fato se soma ao “motivo 1”, no quesito restrição de concentração.